【光大金工】短线小盘成长仍占优——金融工程市场跟踪周报20250222
（来源：EB金工）
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分析师：祁嫣然 执业证书编号：S0930521070001
摘要
本周市场核心观点与市场复盘
本周（2025.02.17-2025.02.21 ，下同）A股延续震荡上行，主要宽基指数均收涨 。市场量能表现方面 ，本周五（2025.02.21 ，下同）市场成交额突破2万亿元，主要宽基指数量能再度提高 ，截至周五主要宽基指数量能择时指标维持看多信号 。资金面方面 ，本周（截至2025.02.20）融资增加额环比上周末（2025.02.14）有所回落；ETF呈现净流出——资金止盈明显。
近期市场跷跷板效应明显——科技成长板块持续占优，煤炭 、金融地产等表现低迷 。资金止盈叠加跷跷板效应延续 ，后市上涨斜率有可能会出现变化 ，警惕科技板块量能回落风险 。若后市缺乏持续催化，或量能出现悲观转向，市场或有回调风险。量能维持乐观背景下 ，仍看好后市表现 ，小盘成长仍将持续占优 。
本周上证综指上涨0.97%，上证50上涨0.80% ，沪深300上涨1.00% ，中证500上涨1.84%，中证1000上涨3.21% ，创业板指上涨2.99% ，北证50指数上涨9.30% 。
截至2025年2月21日，宽基指数来看 ，各大宽基指数处于估值分位数“适中 ”等级。
中信一级行业分类来看 ，钢铁、电子、计算机处于估值分位数“危险 ”等级；石油石化 、电力及公用事业 、食品饮料、交通运输处于估值分位数“安全”等级 。
从量能择时信号来看，截至2025年2月21日 ，各大宽基指数量能择时信号均为看多观点 。
资金面跟踪
机构调研来看 ，本周受到机构关注程度最高的前5大个股依次为福莱新材（306家） 、宇信科技（176家） 、索辰科技（164家）、奥来德（116家）和京北方（115家）。
本周南向资金净流入512.12亿港元，其中沪市港股通净流入383.51亿港元，深市港股通净流入128.61亿港元 。
股票型ETF本周收益中位数为1.64% ，资金净流出361.20亿元 。港股ETF本周收益中位数为5.08% ，资金净流出43.70亿元。跨境ETF本周收益中位数为-0.20%，资金净流出18.98亿元。商品型ETF本周收益中位数为-0.47% ，资金净流入45.70亿元 。
截至2025年2月21日 ，基金抱团分离度环比上周小幅上升 。最近一周抱团股超额收益变化不大，抱团基金超额收益小幅下降。
风险提示
报告结果均基于历史数据 ，历史数据存在不被重复验证的可能 。
本周核心观点
本周（2025.02.17-2025.02.21 ，下同）A股延续震荡上行，主要宽基指数均收涨 。市场量能表现方面 ，本周五（2025.02.21 ，下同）市场成交额突破2万亿元，主要宽基指数量能再度提高 ，截至周五主要宽基指数量能择时指标维持看多信号。资金面方面 ，本周（截至2025.02.20）融资增加额环比上周末（2025.02.14）有所回落；ETF呈现净流出——资金止盈明显 。
近期市场跷跷板效应明显——科技成长板块持续占优，煤炭 、金融地产等表现低迷 。资金止盈叠加跷跷板效应延续，后市上涨斜率有可能会出现变化 ，警惕科技板块量能回落风险。若后市缺乏持续催化 ，或量能出现悲观转向，市场或有回调风险 。量能维持乐观背景下 ，仍看好后市表现 ，小盘成长仍将持续占优 。
主要指数表现与热点复盘
本周（2025.02.17-2025.02.21，下同）上证综指上涨0.97% ，上证50上涨0.80% ，沪深300上涨1.00%，中证500上涨1.84% ，中证1000上涨3.21% ，创业板指上涨2.99%，北证50指数上涨9.30%。
从中信一级行业来看 ，本周涨幅较高的前5个行业为：通信 、电子、机械 、计算机 、汽车；跌幅靠前的行业为：煤炭、房地产 、有色金属 、家电、传媒 。中信一级行业中振幅最高的前5大行业依次为电子、计算机 、传媒 、通信、综合金融 。
从热点概念来看 ，本周概念指数中表现最好的前5大概念依次为人形机器人指数 、减速器指数 、新型工业化指数、工业母机指数 、机器人指数；表现最差的5大概念依次为动物保健精选指数 、央企煤炭指数、煤炭开采精选指数 、新能源整车指数 、中药精选指数。
宽基指数和行业指数估值
截至2025年2月21日，宽基指数来看，各大宽基指数处于估值分位数“适中”等级。
中信一级行业分类来看 ，钢铁、电子 、计算机处于估值分位数“危险 ”等级；石油石化 、电力及公用事业、食品饮料、交通运输处于估值分位数“安全 ”等级 。
量化情绪跟踪
量能择时
从量能择时信号来看 ，截至2025年2月21日，各大宽基指数量能择时信号均为看多观点 。
沪深300上涨家数占比情绪指标
强势股往往具备较强的示范效应 ，当市场情绪处于乐观状态时 ，强势股的持续上行能为整个板块带来机会。我们可以通过计算指数成分股的近期正收益的个数来判断市场情绪 。当市场中正收益的股票逐步增多时，往往处于行情的底部 。同理 ，当大部分股票都处于正收益状态 ，情绪可能已经过热，未来有下跌风险。
指标计算方法：
沪深300指数N日上涨家数占比 = 沪深300指数成分股过去N日收益大于0的个股数占比 。
我们发现 ，该指标可以较快捕捉上涨机会；同时 ，由于选择在市场过热阶段提前止盈离场，也会错失市场持续亢奋阶段的上涨收益 。指标在对下跌市场的判断也存在缺陷 ，难以有效规避下跌风险。该指标最近一周震荡 ，上涨家数占比在62%左右水平 。
沪深300上涨家数占比择时跟踪
我们通过对指标进行两次不同窗口期的平滑来捕捉指标变动情况，当短期平滑线大于长期平滑线时，说明指标正在上行 ，看多市场 。当短期平滑线小于长期平滑线时 ，说明市场情绪正在拐头向下，对市场持中性态度。
指标值处理及开平仓信号应用：
（1）沪深300指数N日上涨家数占比并进行窗口期为N1和N2的移动平均 ，分别称之为慢线和快线 ，其中N1>N2 。
（2）当且快线>慢线时，看多沪深300指数 。
其中N=230 ，N1=50 ，N2=35。从上涨家数占比指标来看，沪深300指数当前未处于情绪景气区间。从动量情绪指标走势来看 ，快线拐头向下 ，慢线向上，快线回落至慢线之下 ，预计在未来一段时间内将维持谨慎态度 。
均线情绪指标
我们在报告《司空见惯叙指标——技术形态选股系列报告之五》中讨论过八均线体系的使用方式——以指标区间对标的指数的趋势状态进行判断 。我们将八均线区间值处于1/2/3 时对八均线指标值赋值为-1 ，八均线区间值处于4/5/6 时对八均线指标值赋值为0，八均线区间值处于7/8/9 时对八均线指标值赋值为1。通过这种划分，指标值状态与HS300 的涨跌变化规律更加清晰 。
1.指标计算方法
计算沪深300收盘价八均线数值 ，均线参数为8 ，13，21 ，34 ，55，89 ，144 ，233 。
2.指标值处理及开平仓信号应用
（1）计算当日沪深300指数收盘价大于八均线指标值的数量。
（2）当前价格大于八均线指标值的数量超过5时，看多沪深300指数 。
从均线情绪指标来看 ，短期内沪深300指数处于情绪景气区间 。
市场赚钱效应观察
横截面波动率
截面波动率来看 ，最近一周沪深300和中证1000指数成分股横截面波动率上升，短期Alpha环境变好；中证500指数成分股横截面波动率小幅下降 ，短期Alpha环境变化不大。近一个季度看 ，沪深300指数横截面波动率处于近半年中上分位点，Alpha环境较好；中证500和中证1000指数横截面波动率处于近半年中等分位点，Alpha环境一般 。
时间序列波动率
时间序列上来看 ，沪深300 、中证500和中证1000指数成分股时间序列波动率上升 ，Alpha环境变好 。近一个季度看，沪深300指数时间序列波动率处于近半年中上分位点 ，Alpha环境较好；中证500和中证1000指数时间序列波动率处于近半年中等分位点 ，Alpha环境一般。
机构调研跟踪
本节仅统计有机构投资者参与的调研 。考虑到调研日期与公告日期存在滞后关系，为保证机构调研信息的及时性 ，本节仅以最近7日内已公告的机构调研事件为样本 ，简称为“本周” 。
本周（2025.02.15-2025.02.21，下同） ，机构调研活动累计341场。从三地上市公司被调研次数来看 ，沪市上市公司累计被调研109次，深市上市公司累计被调研213次 ，北证上市公司累计被调研19次。
从被调研股票市值来看 ，市值小于等于100亿 、100亿至200亿、200亿至500亿以及大于500亿的上市公司累计被调研219次 、68次 、41次和13次 。
从调研类型来看，特定对象调研和其他为本周主要调研类型，占比分别为74.49%和15.84% 。从机构类型来看 ，投资公司、基金公司和证券公司的调研次数占比依次为7.2% 、29.4%和52.1%。
从中信一级行业来看 ，本周机械 、电子和计算机行业被调研次数较多，本周涨跌幅依次为6.37%、6.90%和3.76% 。
从个股来看 ，本周受到机构关注程度最高的前5大个股依次为福莱新材（306家） 、宇信科技（176家） 、索辰科技（164家）、奥来德（116家）和京北方（115家） 。
股指期货跟踪
本周IF当月合约上涨0.91% ，收于3973.8，收盘基差-0.12%；IH当月合约上涨0.79% ，收于2681.2 ，收盘基差-0.04%；IC当月合约上涨1.83%，收于6048.2 ，收盘基差-0.15%；IM当月合约上涨3.30% ，收于6442，收盘基差-0.11%。
本周沪深300 、上证50和中证500数期货主力合约贴水率环比上一交易周下降 ，中证1000指数期货主力合约贴水率环比上一交易周上升 。IF当月合约近一季度平均每周基差变化-0.09% ，相比于近半年的0.00%环境变差 。IH当月合约近一季度平均每周基差变化-0.07%，相比于近半年的0.00%环境变差。IC当月合约近一季度平均每周基差变化-0.10%，相比于近半年的-0.01%环境变差 。
南向资金跟踪
本周港股通交易区间为2025年2月17日-2025年2月21日 ，南向资金净流入512.12亿港元 ，其中沪市港股通净流入383.51亿港元，深市港股通净流入128.61亿港元 。
融资规模变化跟踪
截至2025年2月20日 ，融资余额为18683.49亿元 ，环比2月14日（18423.16亿元）融资增加额为260.33亿元。
ETF市场跟踪
股票型ETF本周收益中位数为1.64%，资金净流出361.20亿元 。港股ETF本周收益中位数为5.08% ，资金净流出43.70亿元 。跨境ETF本周收益中位数为-0.20% ，资金净流出18.98亿元。商品型ETF本周收益中位数为-0.47%，资金净流入45.70亿元。
宽基ETF方面 ，本周各类宽基主题ETF资金净流出 ，大盘主题ETF资金净流出显著，合计流入-180.87亿元 。行业ETF方面 ，本周金融地产主题ETF资金净流入明显 ，合计流入28.68亿元 。
抱团分离度跟踪
构造抱团基金组合可以帮助我们实时监控基金抱团程度。具体来说，我们通过分离度指标作为基金抱团程度的代理变量 。具体计算方式为抱团基金截面收益的标准差，如果抱团基金组合的截面收益标准差小 ，说明抱团基金表现趋同 ，抱团程度高，反之表示抱团正在瓦解 。
截至2025年2月21日 ，基金抱团分离度环比上周小幅上升。最近一周抱团股超额收益变化不大 ，抱团基金超额收益小幅下降 。
风险提示：报告结果均基于历史数据，历史数据存在不被重复验证的可能 。
详见2025年2月23日发布的《短线小盘成长仍占优——金融工程市场跟踪周报20250222》
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