杨德龙：LPR保持4个月未变 2025年LPR仍有调降空间
近期，LPR利率连续四个月保持稳定 ，今日公布的新一期LPR利率也选择维持现状 ，但这并不意味着后续不会下调。央行多次表示将实施适度宽松的货币政策，择机降准降息。当前LPR利率已处于较低水平 ，去年已多次下调 ，且存量房贷利率也进行了调整 。作为中长期报价利率，LPR整体保持稳定 ，四个月未下调的原因在于当前尚未有迫切的降息需求 。然而 ，预计后续仍有可能通过下调LPR引导中长期利率下行，从而有利于提振经济增速 ，推动我国经济的回升。
无论是2024年12月的中央经济工作会议 ，还是近期的国常会，都强调了提振消费、提高投资效益、全方位拉动国内需求的重要性 。下调LPR利率 、引导中长期资金利率下行 ，有利于推动经济复苏 ，释放更多需求，从而为经济增长提供动力 。因此，预计下一步央行可能会采取降息降准的方式。下调利率可能首先从公开市场利率入手 ，例如逆回购利率 、LPR利率以及MLF利率等 。
目前 ，美联储采取暂停降息的策略，这在一定程度上会影响我国央行降息的节奏 。预计美联储可能会在下半年进行一次降息 ，这意味着我国央行在上半年降息的可能性较大 ，这样可以在稳定人民币汇率的同时提振经济增速。近期公布的CPI数据显示，1月份CPI虽有正增长 ，但增速不高 ，且主要受春节因素影响 。物价增速不高为央行降息降准提供了宏观背景，因此预计后续仍会有降息降准的操作 。
从美联储降息的节奏来看 ，预计年中降息的可能性更大。如果1季度GDP数据公布后 ，经济增速未达到5%左右，经济增长动力不足 ，央行将需要采取适度宽松的货币政策来支持经济复苏 。在这种情况下 ，一季度GDP数据公布后进行降息的时机较为成熟，同时维持物价温和上涨也是重要的政策目标 。如果未来两三个月CPI增速仍较低，PPI仍为负增长 ，央行将有进一步降息的动力 ，年中进行一次降息的可能性就更大。一旦央行降息，将释放出积极信号 ，推动资本市场进一步回升。当前 ，我国资本市场在经历第一波大幅上涨后，已进入震荡调整期 ，正在酝酿第二波上攻行情 。如果央行在未来几个月选择降息或降准 ，将进一步推动市场上行趋势明朗化 。
近期，人形机器人板块崛起 ，昨日迎来涨停潮 ，几乎满屏都是机器人概念股大幅上涨，今日继续上攻 ，赚钱效应明显 ，且呈现出明显的板块效应。去年人形机器人板块主要是个股行情，只有少数龙头股表现突出，但今年以来已形成板块效应 ，每次上攻都是整个板块大涨 。这反映出人形机器人板块的中长期行情已经启动 。我多次提到 ，2025年将是人形机器人量产的元年，无论是特斯拉还是国内的宇树科技等企业都将逐步开始量产。根据界面新闻的报道 ，特斯拉计划2025年生产1万台Optimus机器人 ，产能扩展至每月1000台；2026年每月产能将达到1万台，2027年进一步提升至每月10万台 。量产之后 ，这些上市公司的盈利将逐步释放 ，因此人形机器人板块有望成为全年的投资主题 。短期涨幅过快出现波动是正常的，但我们要抓住中长期机会。华尔街有句名言：“模糊的正确大于精确的错误 。”现在对于人形机器人板块的股票来说 ，哪只能够释放业绩、长期跑赢存在不确定性 ，但投资赛道可以降低个股风险 。基金是分散化投资，通过投资十几支行业龙头股来抓住整个赛道的机会是比较好的投资策略 ，这也是著名投资人张磊采取的投资方式。A股方面 ，人形机器人等AI板块领涨；港股方面则是科技互联网巨头大涨 。
我在2025年十大预言中多次强调，2025年是投资机会明显增多 、赚钱效应明显提高的一年 。不仅科技板块会迎来机会，传统白马股也会出现估值回升 ，板块之间轮动会比较明显。因此 ，保持信心和耐心，把握行业轮动节奏 ，坚持做价值投资至关重要。做价值投资知易行难 ，关键是要抓住资本市场的重要投资机会，实现财富增长 。当前楼市明显缺乏投资机会 ，甚至存在流动性缺失风险 ，而居民储蓄大转移的方向是从楼市转向股市 。未来十年到二十年，通过资本市场配置优质公司或优质基金来实现财富增长 ，将是主流投资策略 ，也是改变很多人命运的时代机遇。
（作者系前海开源基金首席经济学家 、基金经理）
