投资建议：1 、白酒：酒企淡季停货注重渠道质量，板块中长期布局价值凸显 ，建议关注“ 优势龙头 、红利延续、强势复苏 ”三条主线：1）优势龙头 ，头部酒企份额持续提升：贵州茅台、五粮液 、山西汾酒 、古井贡酒；2）红利延续，高确定性区域酒：迎驾贡酒（洞藏大单品红利）、老白干酒（本部区域红利） 、今世缘（江苏格局红利）等；3）强势复苏，弹性标的：泸州老窖 、水井坊、舍得酒业 、港股珍酒李渡 、酒鬼酒等。2、大众品：珠江24Q4 业绩亮眼 ，华润饮料 、卫龙美味入通 ，鸣鸣很忙发布自有新品，建议寻找强复苏与高成长两条主线：1）政策受益或复苏改善：青岛啤酒 、燕京啤酒、海天味业 、安琪酵母 、伊利股份、天润乳业、新乳业 、重庆啤酒 、珠江啤酒、安井食品 、立高食品等；2）高景气度或成长逻辑：三只松鼠 、东鹏饮料、盐津铺子 、劲仔食品 、百润股份、仙乐健康 、有友食品等 ，港股农夫山泉 、华润饮料等 。 白酒：酒企停货梳理渠道 ，中长期布局正当时 。白酒春节后终端需求逐步进入淡季，酒企发力重点逐步从开瓶动销转向渠道管理 ，从年初以来多家酒企陆续发布核心单品停货信息 ，春节淡季期白酒停货潮延续，2 月17 日汾酒青花20、老白汾酒10 老版产品停货且后续预计将升级五码合一新版产品 ，2 月19 日 、20 日泸州老窖老头曲和习酒窖藏1988 相继停货。我们认为目前酒企在行业分化 、动销放缓的背景下调整经营思路、转变量价节奏 ，不以短期销量为核心，更加注重渠道健康、价格稳定 、长期发展。当下白酒板块进入低估值 、低预期、低持仓三低阶段 ，且报表风险与渠道压力环比改善可期 ，中长期价值持续凸显 。 啤酒饮料：珠江啤酒24Q4 业绩亮眼，华润饮料入通改善流动性 。1）啤酒板块，本周珠江啤酒发布2024 年业绩快报 ，24Q4 公司实现营收8.4 亿元 ，同比+2.1%；其中销量25.8 万吨，同比+2.1%；吨价3275 元/吨 ，同比持平。24Q4 公司实现归母净利润0.1 亿元 ，同比扭亏为盈，表现亮眼 。我们认为啤酒板块春节错期影响下预计2 月数据因发货天数延长环比1 月改善；25Q2-25Q3 在旺季极低基数下量 、价均存超预期机遇 。当前板块估值及市场预期均处于低位 ，我们认为往后政策 、需求、公司层面均具备超预期可能性 ，建议重点关注啤酒板块配置窗口期。2）饮料板块，2 月21 日华润饮料获纳入恒生综合指数成分股 ，将于3 月10 日起生效 ，我们认为华润饮料包装水业务纯净水龙头地位稳固，在包装水赛道持续扩容下增量可期；第二曲线饮料业务重点打造至本清润等大单品 ，或贡献高增长；利润端公司持续提升自产比例 ，释放业绩弹性 。公司入通后流动性有望显著改善，中长期净利率提升趋势明确，建议重点关注 。展望2025 年全年在假期延长 、出行场景修复的大背景下饮料板块或延续高增长态势 ，建议优选渠道精细化管理能力领先 、具备大单品增长潜力的龙头公司。 食品：鸣鸣很忙发布自有品牌产品 ，卫龙美味成功入通 。2 月17 日鸣鸣很忙召开品牌升级及自有品牌战略发布会，1 月鸣鸣很忙门店数量突破1.5 万家 ，覆盖319个城市 ，2024 年实现555 亿零售额，2025 年将进一步实现总成本优势追求质价比 ，当前推出30 款自有品牌产品 ，以红标实现更高性价比，以金标实现更高品质 ，同时发布3.0 店型及 赵一鸣省钱超市 ” ，优化门店陈列并拓展品类 。卫龙美味成功入通，将于3 月10 日正式加入港股通投资标的 ，卫龙长期深耕辣味零食赛道 ，在辣条升级白袋精装拓展现代渠道建立全渠道优势后，以魔芋爽牵引增量，并延申培育麻辣麻辣、小魔女；当前渠道布建更加完善 ，量贩等新兴渠道布局也带来新的增量。西麦食品发布员工持股计划 ，以8.16 元/股的受让价格首次授予62 位员工不超过180.6 万股公司股份，同时预留39.6 万股份额 ，合计股份数量占公司当前总股本的0.99% ，目标锚定2025-2027 年营收均同比+15% 。 风险提示：原材料成本超预期上涨，消费力及消费场景复苏不及预期 ，行业竞争加剧 。 【免责声明】本文仅代表第三方观点 ，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。
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