华西证券：“春季行情”正当时 “AI+”仍是配置大方向
智通财经APP获悉 ，华西证券发布研报称 ，“春季行情”正当时，AI+仍是配置大方向 。当前DeepSeek行情与2023年初ChatGPT行情类似 ，但基于市场的学习效应 ，本轮行情演绎更为迅速，云计算、IDC 、AI算力 、AI应用等各子版块普涨 ，TMT板块成交拥挤度也超过了2023年初ChatGPT行情水平 。展望后市 ，TMT短期微观交易结构拥挤或放大行情波动性，但中长期科技仍是配置主线，“人工智能+ ”政策红利叠加各领域AI应用商业化提速 ，本轮AI+投资有望从此前的海外映射向国内AI产业链景气度转变。建议关注AI+产业链扩散机会：AI应用、AI Agent 、AIPC 、智能穿戴、人形机器人 、智能驾驶 、国产算力等；此外 ，关注地方两会高频提及的低空经济方向 。
近期市场关注的重点：
1） 国内各领域掀起DeepSeek接入潮，AI应用落地提速 。
1月底 ，微软、亚马逊、英伟达等全球科技厂商宣布接入DeepSeek模型。随后 ，华为云 、腾讯云 、百度智能云、阿里云等平台也上线了DeepSeek大模型；通信领域，国内三家基础电信企业均已全面接入DeepSeek开源大模型；汽车领域 ，已有20多家车企宣布与DeepSeek达成技术融合 ，覆盖智能座舱 、自动驾驶 、智能制造等核心领域；手机领域，华为、荣耀 、OPPO 、vivo、魅族等知名手机品牌均已宣布接入DeepSeek-R1；此外 ，近期微信正在灰测接入DeepSeek R1模型 ，腾讯云AI代码助手 、腾讯元宝也正在探索接入DeepSeek 。
2） TMT指数突破了24年11月高点，当前科技成长交易拥挤吗？从成交额占比来看 ，截至目前 ，A股TMT板块（电子 、计算机、传媒 、通信）成交额占全A成交额比例达到45.4%，处于2023年以来最高，已超过了2023年初ChatGPT行情的成交拥挤度水平 ，其中计算机行业成交额占比最高；从换手率来看 ，截至目前，SW计算机 、传媒、通信行业换手率分别达到13.2%、13.8% 、9.2% ，换手率分位数均高于2018年以来98%分位 。相比之下 ，SW电子行业换手率为5.0%，换手率分位数低于历史95%分位。
3）对比2023年ChatGPT行情 ，接下来AI行情走势如何？2023年初 ，ChatGPT催化了一轮AI主题行情，2023年4月初 ，A股TMT板块成交额占比一度突破42%。微观成交趋向拥挤后 ，市场对利空消息更为敏感，4月份行情波动性明显放大 ，但科技行情并未就此止步 。在光模块 、光芯片的带动下 ，2023年二季度AI行情突破了上一轮高点，在此期间国内机构配置也向TMT板块倾斜 。当前DeepSeek行情与2023年初ChatGPT行情类似，但基于市场的学习效应 ，本轮行情演绎更为迅速。截至2024年四季度 ，机构在传媒、计算机的配置仍处于历史低位，叠加各行业AI应用落地的催化 ，AI行情有望进一步纵深演绎 。
4） 2025年 ，随着算力成本的下降，AI应用端有望加速繁荣 。与2023年相比 ，本轮AI行情呈现出几个特点：一是从海外映射向国内AI产业链倾斜；二是投资主线从此前的光模块 、光芯片等上游板块向中下游扩散 ，AI+医疗 、AI+消费、AI+游戏 、人形机器人等应用百花齐放。如果说2023年是生成式AI的元年，2025年则是AI应用的爆发之年 ，国内AI产业链 、国内AI应用均蕴藏巨大潜力 。
风险提示：宏观经济超预期波动；海外流动性风险 ，地缘政治风险等 。
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