界面新闻记者 |
COMEX黄金上周创下2968.5美元/盎司的历史新高后有所回调，但分析师表示 ，这波黄金牛市尚未结束 ，推动本轮黄金上涨的四大核心逻辑仍在，短期受获利盘影响波动可能加剧 ，但长期仍看上行。
分析人士提到的四大核心逻辑包括市场避险情绪、黄金需求特别是央行购金需求坚挺 、美国通胀仍具韧性 、美国财政赤字不断扩张 。
2024年 ，金价涨约27% 。进入2025年，黄金价格继续坚挺，上周 ，COMEX黄金创下2968.5美元/盎司的历史新高 ，目前交投活跃在2950美元附近。
东方金诚研究发展部对界面新闻表示，近期金价高位回落 ，或源于多头获利了结 ，但考虑到多重动能支撑金价上行，这轮黄金牛市尚未结束 。
“COMEX黄金期货库存自去年12月以来持续大幅增加 ，当前多头持仓拥挤度处在历史高位 ，黄金市场资金博弈或将加剧 。另外，由于特朗普‘对等关税’提上日程 ，但落地速度相较预期温和 ，市场风险情绪边际缓和。 ”东方金诚研究发展部副总监瞿瑞称，同时 ，随着黄金期货和现货价差逐渐缩窄 ，空头或将逐渐降低对实物黄金的进口，这些因素导致金价可能会在高位出现反复波动。
惠誉解决方案旗下研究公司BMI也认为牛市尚未结束 。“黄金肯定能在2025年达到3000美元/盎司 。目前，我们对今年黄金价格的预测是年均2500美元/盎司 ，但我们将在未来几周上调这一预测。 ”BMI大宗商品分析主管萨布丽·乔杜里（Sabrin Chowdhury）对界面新闻说 。
她还表示 ，今年黄金面临的唯一利空因素是美元走强 。“但很明显，其他因素将超过美元走强的影响 ，黄金将再次成为更广泛金属综合体中的佼佼者。” 乔杜里说 。
国盛证券认为 ，虽然金价可能会因获利了结出现短时波动，但美国通胀回温、以及黄金作为美元资产替代的叙事仍将为金价提供强支撑 ，金价中枢上行逻辑仍顺畅 ，看好黄金作为“二次通胀 ”预期升温背景下的向上弹性 。
四大逻辑
此轮黄金牛市始于2022年11月，如果从COMEX黄金当时的低点1618.3美元/盎司算起 ，迄今涨幅超过80%。按年来看 ，2023年上涨13.5%，2024年上涨27.4% ，今年迄今上涨11.7% 。
华联期货认为 ，推涨此轮黄金牛市的四大核心逻辑包括：地缘政治不确定性加大提升了黄金作为避险资产的吸引力；需求回升，特别是各国央行增加黄金储备；美国通胀保持韧性；美国财政赤字不断扩张 。
“这四大核心逻辑仍在，但后续可能减弱 ，接下来应重点关注影响美国财政赤字 、美联储降息幅度甚至暂停降息和通胀的相关因素。 ”华联期货称 。
东方金诚也提到四大逻辑 ，但和华联期货稍有不同，他们认为的四大理由是：一是受特朗普政策 、主要是贸易政策的不确定性影响 ，市场对贸易摩擦风险的担忧增加 ，避险情绪对金价有较大支撑；二是全球央行持续增持黄金；三是近期DeepSeek对美国科技股产生较大负面影响，推升资金流向黄金避险；四是美国通胀韧性支持金价上涨 。
据世界黄金协会的报告 ，2024年全球央行加快购金步伐 ，购金总量达1045吨，连续三年超过千吨 ，其中 ，第四季度购金量达333吨。全年看，前五大购金国分别为波兰（89.54吨）、印度（72.60吨）、中国（44.17吨） 、捷克（20.50吨） 、吉尔吉斯斯坦（16.56吨）。协会预计2025年全球央行的购金需求仍将占据主导地位 。
国海证券有色金属分析师张建业指出 ，央行购金的趋势改变了黄金传统的定价逻辑 。随着美元货币信用体系动摇 ，为了保障储备资产的安全性，2022年以来全球央行开始了新一轮购买潮，每年央行购金量占全球黄金需求的比重从不足10%升至接近20%。
年底将冲上3100美元
周一 ，高盛再次唱多黄金 ，重申其“买入黄金”（Go for Gold）的交易建议，称虽然不确定性的下降可能会导致价格的战术性回调 ，但黄金多头头寸仍然是一个强有力的对冲工具 。
高盛已将2025年底的金价预期上调至3100美元 ，并称如果特朗普经济政策不确定性持续存在，投机性头寸可能推动金价飙升至3300美元 。若美联储保持利率稳定 ，预计同期黄金价格将达到每盎司3060美元。
瞿瑞表示 ，相比于2024年持续大涨的行情，2025年金价波动会更大 ，但仍处于上行的趋势 ，有望在今年冲上3000美元/盎司 。若特朗普政府的关税、移民等政策导致美国通胀出现明显反弹，将制约今年美联储的降息空间 ，甚至提前结束降息周期 ，这可能使金价承压 。
乔杜里表示，今年美联储利率政策对金价的影响将比2024年更加微妙，预计美联储在降息方面将更加谨慎 ，尤其是在特朗普关税政策将推高美国通胀的情况下 ，而美联储的政策取决于通胀和增长冲击哪个占据主导地位。
平安证券认为，中期来看 ，特朗普政策不确定性仍为不可忽视的黄金定价逻辑 。特朗普于上周签署对等关税备忘录 ，但细节仍待落地，关税引发的避险情绪仍存 。美国1月消费者价格指数（CPI）全线超预期 ，再通胀交易逻辑驱动仍在。
上周公布的数据显示 ，美国1月CPI同比增长3.0%，超出预期和前值的2.9%；环比增长0.5% ，超出预期的0.3%以及前值的0.4% ，使市场对美联储降息的预期下调 。但分析师普遍认为，1月价格上行包含了明显的残余季节性影响 ，并不意味着通胀已经走上停滞甚至上行的道路 。
“我们仍然预计2025年美联储将降息50个基点 ，对黄金来说，这是一个中性至看涨的因素。”乔杜里说，撇开利率不谈 ，黄金将继续受益于美国政府政策的不确定性 、贸易紧张局势 、全球持续的军事冲突以及宏观经济的不确定性。
