长白山定增计划再“瘦身”：项目六年磨一剑终开工，沈白高铁开通能否撬动市场新增长？
华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 王敬 北京报道
2月18日 ，长白山（603099.SH）发布公告，计划向特定对象发行A股股票 ，募集资金总额不超过2.36亿元 ，主要用于长白山火山温泉部落二期（下称“火山温泉项目”）和旅游交通设备提升两个项目 。长白山表示，此举旨在抓住旅游市场的发展机遇 ，完善产业布局 ，巩固竞争优势，促进公司稳健发展 。
值得注意的是，此次定增方案为调整后版本。与最初计划的5亿元相比 ，募资总额已是第二次“缩水 ” ，从4.36亿元再度缩减至2.36亿元 。此次的主要变化在于取消“补充流动资金 ”项目，并将火山温泉部落二期的募资额从3.5亿元调降至2亿元 ，交通设备项目募资额保持3585万元不变 。
2024年 ，长白山的定增事项还遭到上交所问询，其中重点关注了火山温泉项目规划变更及长期停工问题。该项目自2017年2月重新取得备案至今已七年之久 ，期间项目长时间处于停工状态 ，直至2024年6月才开工，项目的长期停滞也引发了市场对其可行性的质疑 。
针对募资总额再度下调的具体原因以及公司经营业绩情况 ，本报记者致函长白山 ，截至发稿暂未获得回复 。
火山温泉项目募资额减少1.5亿元
长白山此次定增计划的重点在于两大项目，一是火山温泉部落二期项目 ，二是旅游交通设备提升项目。
根据最新公告 ，长白山此次计划投入的两个项目总投资额6.50亿元，拟使用募集资金2.36亿元。其中，长白山火山温泉部落二期项目总投资5.36亿元 ，拟使用募集资金2亿元；长白山旅游交通设备提升项目总投资为1.14亿元 ，拟使用募集资金3584.95万元 。
值得注意的是，温泉二期项目最早于2017年取得备案并动工建设 ，但由于项目规划变动等问题多次延期 ，直至2021年2月项目才重新取得备案 。
针对相应情况，公司于2024年初遭到上交所问询 ，上交所要求长白山说明该项目2018年以来变更项目规划以及长期停工的原因 ，项目用地是否已被认定为闲置土地或存在相应风险，并说明未来是否存在再次变更规划的可能性 ，是否存在导致项目无法建设的实质性障碍及重大不确定性。
对于项目停工情况 ，长白山彼时回应称，主要是由于公司资产规模偏小 、资金储备不足；此外 ，为保护我国唯一的活火山温泉资源 ，对项目设计规划 、建筑面积、容积率等进行了合理调整；同时是在2020年以来宏观因素影响下公司出于稳健经营考虑选择停工，并表示未来再次变更规划的可能性较低 。
2024年9月，长白山称：“项目已于今年6月开工 。本年度计划完成地下及地上二层主体结构施工。”
据悉 ，该项目拟在现有长白山火山温泉部落一期项目基础上增加一系列丰富基地的旅游产品 ，打造一个以亲子度假为主题的旅游综合度假区 。项目占地面积2.38万平方米，建筑面积4.17万平方米 ，地下1层 ，地上主体7层，项目建成后 ，年游客接待能力约99.9万人次 。据募资使用可行性分析报告 ，该项目计划在2025年竣工投入使用。
旅游交通设备提升项目则聚焦于改善长白山景区的交通基础设施，应对未来一个时期航空 、高铁出行游客增加 ，同时满足北景区山门下移和周边景区景点旅游班线运力需求 ，保障区域游客交通出行 。该项目总投资1.14亿元，拟投入1.07亿元购置大型客车 、越野车等燃油车辆 ，以缓解景区运力紧张 。
“此次募资总额从5亿元调整至2.36亿元 ，反映出公司对资金需求更为审慎地评估。这种调整可能是由于市场环境变化、项目成本重新核算，或公司财务状况的考量 。 ”农文旅产业振兴研究院常务副院长袁帅接受《华夏时报》记者采访时指出，“只要资金运用得当 ，调整后的募资额若能满足项目核心需求 ，就不会显著影响项目的实施效果 。关键在于资金使用的效率和项目管理的质量。 ”
2024年前三年度增收不增利
受益于客流量恢复，长白山业绩自2023年起开始大幅改善。截至2024年9月末 ，长白山景区累计接待游客277.5万人次 ，同比增长23.5% 。
不过，根据公司披露的2024年度三季报 ，长白山陷入“增收不增利”的局面 。报告期内 ，公司实现营业总收入5.95亿元，同比增长19.55%；归母净利润1.48亿元 ，同比微降2.52%。
分季度来看 ，长白山第三季度营业收入3.4亿元，同比增长3.19% ，净利润1.27亿元 ，同比下降9.04% 。其中，旅游市场的季节性特征导致其盈利波动较大，天气因素的不确定性也对公司的经营业绩造成影响 。
长白山表示：“与去年同期相比 ，今年三季度极端天气情况对景区客流和酒店入住影响较为明显。7月27日至8月2日暑期最旺季时段 ，长白山景区连续关闭七天 。去年同期景区关闭天数少，且分散在七八月份不同时间 ，没有形成连续关闭 。9月 ，北坡天池景点受暴雨和大雾天气影响关闭了5天，去年同期没有关闭情况。”
近两年 ，冰雪旅游的兴起为长白山业绩提供了强劲动力 ，公司股价表现也因业绩改善及市场情绪波动而阶段性表现出色 。然而，长白山在冰雪旅游领域的收入占比仍待进一步提升 。
对此 ，袁帅指出 ，长白山在冰雪旅游市场火热背景下的股价表现与冰雪旅游收入占比低形成反差，可能反映了市场情绪对公司未来潜力的预期高于当前业绩体现。一方面 ，这可能是市场情绪过度反应；另一方面也预示着公司在冰雪旅游领域有较大发展空间 ，潜力尚未充分释放 。公司需要有效利用市场关注，加大在冰雪旅游领域的投入和开发，将市场热情转化为实际的业绩增长 。
就2024年至2025年冰雪季 ，长白山方面此前表示以下冰雪项目会对新雪季公司营收产生影响：一是今年公司通过新增车辆 、新签约驾驶员 ，公司运力保障能力提升将对今冬长白山景区接待能力提升提供支持；二是公司在雪季扩大了雪绒花 、云顶市集等冰雪项目的规模，新增一些体验项目和收费项目；三是去年受雪地摩托车不足影响 ，未开放的野雪体验项目将在今年雪季开放。
公司表示 ，长白山位于世界公认的“冰雪黄金纬度带 ”，拥有世界顶级的粉雪资源 ，每年雪期长达6个月 ，雪质、雪量和雪期都处于世界顶级水平，冰雪旅游仍有较大发展空间和市场空间。项目周边3个雪场 。火山温泉部落二期项目实施 ，将加大温泉资源开发利用 ，联动周边雪场资源，有效提升该区域旅游接待能力 ，带动区域冰雪旅游的发展 。
沈白高铁开通在即 ，定增计划成色待考
根据公告，沈白高铁计划2025年竣工通车，届时北京到长白山的旅行时间预计将缩短到4个小时 ，沈阳到长白山旅行时间预计缩短到1.5小时 ，尤其拉近了长白山与京津冀大都市圈的距离，为区域旅游产业带来了重大市场机遇 ，长期制约长白山旅游发展的“旅长游短 ”问题彻底解决 ，长白山全域旅游将进入快速发展时期。
公司表示，本次发行投向的温泉部落二期项目是公司提前布局2025年沈白高铁通车后的旅游市场的重要战略支撑 。项目建成后将与一期形成功能、产品 、消费补充 ，解决当前长白山区域森林温泉养生项目规模较小 、业态不完整、产品不丰富等产业发展问题 。
开源证券研报认为 ，目前沈白高铁已进入全线铺轨阶段，温泉部落二期已于去年6月开工 ，各增量项目进展顺利 ，管委会预计2025年长白山年客流有望达500万人次，增量空间达60%以上。后续外部交通优化预期 、再融资项目落地 、区域资源整合有望提振淡季引流能力和旺季承载上限 ，打开中线成长空间 。
当前 ，长白山正面临应收账款周转率偏低的风险 。2021年、2022年 、2023年和2024年1—6月，公司的应收账款周转率分别为3.00次 、3.26次、12.18次和10.44次，低于同行业平均水平。根据公告 ，公司应收账款周转率偏低的主要原因为 ，不同于即时收款的旅游客运业务，公司部分业务为受托管理长白山景区及附近区域内酒店 ，近年受宏观环境及政策影响 ，景区和酒店运营现金流较为紧张，造成公司存有一定金额的应收账款 。
此外 ，长白山冬季寒冷且持续时间长 ，旅游客流较夏季有所减少 。旅游旺季主要集中在每年的三季度，游客数量及由此产生的旅游收入约占全年60%以上。随着后续冰雪旅游 、全域旅游业务的拓展 ，淡旺季趋势有一定程度减弱 ，但公司仍具有明显的季节性特征 。
袁帅指出，在旅游业竞争激烈的环境下 ，长白山通过定增扩大投资 ，有助于提升接待能力和服务质量，从而巩固或扩大市场份额 。关键在于投资能否转化为有效的竞争优势，如特色体验 、服务质量提升等 ，以吸引更多游客。
中国企业资本联盟副理事长柏文喜接受《华夏时报》记者采访时表示 ，此次募资将为项目提供必要的资金支持，有助于推动项目顺利落地。然而 ，仍需关注资金缺口以及市场不确定性等问题 。
责任编辑：徐芸茜 主编：公培佳
