拟收购旭阳氢能，连亏的亿华通继续“氢”装上阵
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来源：国际金融报
2月27日 ，亿华通H股股价大幅高开 。截至当日收盘 ，亿华通H股每股报27.75港元，涨幅31.21% ，总市值64.28亿港元 。同时 ，公司A股股票自2月27日开市起停牌，预计停牌时间不超过5个交易日。
消息面上 ，亿华通于2月26日深夜披露称 ，公司已与旭阳集团有限公司（下称“旭阳集团”）签署了合作意向协议，拟通过发行股份的方式收购定州旭阳氢能有限公司（下称“旭阳氢能 ”）的100%股权及资产 ，并同时募集配套资金。
据悉 ，旭阳氢能是旭阳集团旗下主营氢能业务的企业，该公司已布局了制氢 、储氢 、运氢、加氢等多个方面 。
加码氢能产业链
亿华通成立于2012年 ，是一家集氢能与氢燃料电池研发与产业化的国家级高新技术企业 。根据工信部发布的《道路机动车辆生产企业及产品》统计 ，截至2024年12月底，全国共发布1167款燃料电池汽车整车公告（不含底盘公告），其中 ，搭载亿华通燃料电池系统的整车公告163款 ，位居行业前列。
作为中国燃料电池系统研发与产业化的先行者，亿华通先于2020年登陆上交所科创板 ，后于2023年赴港上市 ，也是国内首家同时在“A+H ”股上市的氢燃料电池系统企业 。
头顶“氢能第一股”的光环，亿华通并未局限于燃料电池系统领域 ，还在布局上下游产业链 。该公司在2024年中报中提及 ，公司已成功拓展至氢能产业链上游，通过开发热电联供及PEM制氢产品 ，进一步完善了业务布局。
本次收购可视作亿华通进一步加码氢能产业链之举 。
公开资料显示 ，标的公司旭阳氢能成立于2020年12月，由旭阳集团持股68.75% ，河北旭阳能源有限公司持股31.25% 。旭阳集团是中国旭阳集团有限公司的全资附属公司。
作为旭阳集团旗下第一家氢能公司 ，旭阳氢能已初步构建起制氢、储氢 、运氢 、加氢及氢能应用的产业链体系 。
旭阳集团曾在公众号发文表示，根据旭阳氢能规划，预计到2025年 ，旭阳集团制氢规模达到10.1万kg/d ，加氢站规模达到101座，拥有100辆气氢运输车、2辆液氢运输车 ，积极推进氢气液化和氢能管网项目 。
为了构建更加完善的氢能生态体系 ，旭阳集团已与多家优质企业达成战略合作，合作范围涵盖了制 、储 、运、加 、用各环节 ，以及燃料电池关键材料生产 、燃料电池系统制造、氢燃料电池车辆推广等多个领域。
显然 ，这次与亿华通的合作更为“深入”，旭阳氢能将被并入亿华通 ，成为后者子公司 。
需要指出的是 ，上述合作仍处于筹划阶段，尚未签署正式的交易协议 ，具体交易方案也并未披露 。
但交易方式已初步公布 ，旭阳集团拟以亿华通发行的A股作为对价股份，出售其在旭阳氢能的全部股权。在业内看来，这种交易方式更像是利益绑定 ，比较适合产业链整合 、技术合作等战略性并购。
上市后连亏五年
不过 ，从亿华通现有状况来看，通过增发新股来支付对价 ，而非现金支出 ，或许也源自公司财务方面的难言之隐 。
登陆资本市场以来，亿华通已连亏五年 。2020年至2023年 ，亿华通分别亏损0.23亿元 、1.62亿元、1.67亿元 、2.43亿元。2024年 ，亿华通预计继续亏损3.7亿元至5.2亿元，亏损幅度同比扩大 。
亿华通对此表示 ，当前燃料电池行业尚处于商业化的初期阶段 ，市场的产销规模总体偏小，叠加2024年国内燃料电池汽车产销量呈现同比下滑的态势 ，使得报告期内公司的营业收入较上年同期减少 ，且报告期内对应收款项计提的信用减值损失金额同比增加 。上述情况综合起来，进一步加剧了公司的经营亏损。
事实上，在“烧钱 ”与亏损间来回横跳算是氢能企业的普遍状况 。一方面 ，氢能相关业务需要大量研发投入 ，现有盈利情况却不乐观；另一方面，公司营收增长多依赖大客户 ，应收账款风险相对更高 ，进一步影响公司运转 。
亿华通在2024年中报中坦言，公司经营性现金流持续为负 ，主要是因为公司应收账款和存货规模占用了大量营运资金。截至2024年6月30日 ，亿华通前五大客户的应收账款占公司应收账款总额的81.65% 。
到了2024年第三季度末，亿华通应收票据及应收账款上升至17.43亿元 ，同比增长41.99% 。
据《国际氢能技术与产业发展研究报告2023》预计 ，未来10年将是我国氢能产业的“黄金发展期 ”。而2024年被称为氢能产业发展的“准备年”，距离氢能企业真正实现盈利尚有一段时间 。
为了缓解资金压力 ，亿华通已多次向市场伸手 。早在挂牌新三板期间 ，亿华通累计股权融资约7.9亿元。登陆科创板后，亿华通通过IPO 、增发直接融资15.51亿元；H股市场上，亿华通通过IPO直接融资10.98亿港元。
但这没能解决公司的资金困境 。亿华通表示 ，公司所处行业目前进入快速发展期 ，资金需求仍将快速增长，经营性现金流持续为负可能导致公司营运资金不足 。由于公司尚处于研发及产业化初期阶段 ，债务融资能力较为有限 ，如果未来不能持续拓宽融资渠道，不能有效改善经营性现金流情况 ，则公司存在导致营运资金不足的风险。
二级市场上 ，亿华通的股价表现也并不乐观，还遭到了公司股东的不断减持 。2021年9月至10月 ，西藏康瑞盈实实业有限公司以协议转让方式减持了所持的279.94万股亿华通股份 ，套现5.95亿元 。
2021年9月至2022年3月，北京水木扬帆创业投资中心（有限合伙）、北京水木长风股权投资中心（有限合伙）、北京水木国鼎投资管理有限公司-南宁水木愿景创业投资中心（有限合伙）（以下合称“北京水木系 ”）以集中竞价 、大宗交易的方式累计减持公司股份238.67万股 ，合计套现6.78亿元。
2023年5月至2023年11月 ，北京水木系继续减持公司股份165.31万股，合计套现约1.02亿元 。
