Mysteel周报：铜价重心回落 月底现货成交疲弱(2.21-2.28)
来源：Mysteel电解铜价格
一、市场预测
美国关税问题依然是市场关注的焦点，而本周美国也对铜开启了232调查 ，也逐步涉及了铜产业；而下周随着宏观市场逐步升温 ，对铜价的影响也将加大。基本面上，随着本周铜价的回落 ，带来了不少新增的订单的反馈 ，但从下游的实际提货表现来看，提货表现不及订单的增量；而目前铜精矿TC的低价表现依然存在 ，高亏损下使得市场加大了未来可能出现的停产 、减产预期；与此同时 ，出口的持续进行，也扩大了后续国内货源收紧的预期 。整体来看，国内库存拐点将近 ，市场对于后续价格的预期整体偏强 ，不过消费的进账并不理想，这或许会影响到价格上涨的表现 。当前基本面对铜价的支持依然较强 ，尤其是来自供给端 ，价格的上涨还需等待新一轮的助推力，预计下周铜价延续高位震荡走势 ，等待新一轮的提振带来价格上涨的势头 ，预计国内铜价运行区间在76000-78500元/吨，LME铜运行区间在9300-9650美元/吨。需要注意的风险主要来自美元走势变化 ，以及国内可能出现的冶炼厂减停产动作 。
二 、市场成交
上海市场：周内仍有部分炼厂国产货源到货入库 ，不过因进口比价仍维持大幅亏损局面，难以支撑进口铜清关进口 ，市场流入量相对有限 。截止本周四 ，上海市场社会库24.43万吨，环比上周四增加2.91万吨，整体供应仍较为充裕；由于本周铜价维持高位震荡运行 ，加之月底部分企业存在资金压力 ，同时下游加工企业新增订单表现较好，因此周内入市采购情绪难有提升 ，基本维持刚需接货生产为主 ，因此整体市场消费提振空间受限。本周铜价重心延续下移，截止周五沪铜03合约盘面收于76710元/吨 ，上海市场1#电解铜现货均价76810元/吨 ，较上周五下跌510元/吨 。周内现货升水大部分时间运行于贴200~贴100元/吨 。由于临近月底，下游消费难有起色 ，现货成交氛围表现不佳 ，同时社会库存延续垒库趋势，市场供应压力仍存；但由于近月03-04合约Contango月差维持100~200元/吨波动 ，后续部分持货商可交单平水品牌低价大贴水出货情绪有限 ，因此现货升水表现拉锯，基本维持区间运行为主。进入3月份以后，随着近月合约Contango月差结构维持 ，部分持货商挺价情绪有所显现 ，加之国内部分炼厂检修以及出口影响，现货供应将有所减少 ，叠加月初企业资金压力释放 ，下游消费存在一定提升空间，因此现货升水将逐步回升 ，下周或区间运行于贴100~贴50元/吨附近。
上海洋山港现货市场：上海洋山港仍有进口抵港到船货源 ，整体相对较少 。从美金铜溢价来看，环比上周五下跌 ，截止至本周五仓单升贴水28~48美元/吨 ，均价38美元/吨，环比下跌7美元/吨；截止至本周五提单升贴水45~61美元/吨 ，均价53美元/吨 ，环比下跌7美元/吨 。
佛山市场：广东市场库存开始表现下降，主因由于铜价表现回落，刺激部分下游逢低补库 ，仓库出库量有所增加；加之市场到货较之前也有所减少 ，因此库存继续表现去库。周内铜价依旧表现高位震荡运行，高铜价抑制市场消费 ，供应上冶炼厂发货较之前有所减少 ，同时持货商表现积极挺价，大幅下调升水出货意愿并不高 ，因此市场流通货源较为有限 ，加之下游加工企业需求表现缓慢回升，大多逢低入市采购 ，采购表现较为谨慎 ，市场整体交投氛围表现一般 。本周铜价震荡运行为主，多数下游企业面对高铜价 ，升水逐步抬升的情况 ，采购愈发谨慎，多数维持观望为主 。宏观上对铜价的扰动逐渐加重，铜价走势有待进一步指引 ，基本面上 ，更多市场电解铜现货库存开始去库，市场交投氛围持续回升 ，但回升需求较为有限；下周来看 ，市场到货逐渐减少，且进口亏损较大 ，进口货源到货有限 ，甚至部分冶炼厂更多倾向于出口。因此预计下周现货库存依旧维持小幅去库，现货维持小幅贴水运行 ，其运行区间在贴120~贴20附近 。
天津市场：本周天津市场现货均价在76760元/吨左右 ，较上周均价76920元/吨表现震荡下行，整体价格涨跌幅度不大 ，市场现货升贴水报价在贴300-贴150元/吨区间 ，较上周小幅回调 。本周天津市场仓库有部分货源以长单流出，整体变化不大；市场内暂无冶炼厂检修，产出正常 ，交易流通品牌较多 ，故市场现货供应略为充足。本周铜价重心下移，现货升贴水报价小幅回调 ，前半周铜价下行趋势明显 ，部分企业提前月底备库，市场消费表现一般 ，而越临近月底 ，下游企业采购意愿越低，多以刚需采购为主 ，故后半周市场现货交易表现不佳 ，多数持货商表示市场略显平静；整体来说，周度实际成交较为有限 ，市场需求未有回暖迹象 。近期美国推出各项政策聚焦市场 ，政策的落实亦对铜价有所影响，而天津市场下游需求仍有提升空间，预计下周铜价继续向下运行 ，在75000-77000元/吨之间 ，天津市场现货升水或在贴300~贴100元/吨左右运行 。
重庆市场：本周重庆市场电解铜价格持续阴跌，截止2025年2月28日电解铜中间价报76995元/吨 ，较上周五中间价下跌515元/吨。从供应来看 ，周内川渝社会库存大幅累库，截止至2月27日两地社库库存为5800吨 ，环比增加2400吨；从具体情况来看 ，周内炼厂往川渝两地发货量增加，同时本周出库表现下滑 ，整体库存累库明显 。从需求来看 ，首先，本周川渝现货升贴水报价涨跌互现 ，截止至本周五持货商升贴水均价在升水25元/吨 ，环比下调25元/吨 。具体来看，本周铜价持续阴跌，下游铜厂及终端企业对铜价看跌情绪回升 ，故而周内交易兴趣普遍不高 ，即使部分持货商在个别交易日有下调现货升贴水，但实际反响一般；故后续持货商多选择佛系出货 ，多数持货商零单成交量不足百吨 ，仅个别持货商录得单日200-300吨左右零单量。后市来看，宏观及供应方面 ，本周美国关税大棒启动对海外铜价造成了一定的提振影响 ，但受黄金等大宗情绪影响，铜价有进一步的下探趋势 ，但社库累库放缓叠加消费即将来到黄金三月 ，价格仍有一定的底部支撑在。消费方面，当前西南区域的终端需求依旧不强 ，距离真正复苏仍有一定差距 。现货方面 ，目前在炼厂持续到货后，区域流通现货开始增加，但下游买兴不佳 ，持货商多不愿过多降价 ，预计下周现货升贴水将维持在贴水50-升水150区间内调整 。
三、电解铜库存变化分析
本周（2.20~2.27）国内市场电解铜现货库存37.74万吨，较20日增1.93万吨 ，较24日增0.51万吨；本周上海市场库存继续维持累库趋势 ，由于周内铜价维持高位震荡，加之临近月底 ，下游消费疲弱局面难有改善；同时上海市场国产以及进口货源仍有到货增量 ，因此库存延续增加。下周来看，随着铜价有所回落 ，且进入月初 ，料下游采购需求存在一定提升空间，但考虑到目前Contango月初因素影响 ，冶炼厂货源预计仍有所到货 ，因此库存因此维持小幅增加幅度 。广东市场库存开始表现下降，主因由于铜价表现回落，刺激部分下游逢低补库 ，仓库出库量有所增加；下周来看 ，随着月初企业资金压力释放，市场需求仍有提振预期 ，同时仓库到货相对不多 ，库存继续表现去库 。
保税区库存
本周上海 、广东两地保税区电解铜现货库存累计4.97万吨，较20日增0.47万吨 ，较24日增0.43万吨；保税区库存维持累库趋势 ，其中上海 、广东市场均表现不同程度增加；具体来看，由于进口比价亏损幅度较大 ，国内部分冶炼厂陆续出口 ，保税区仓库因此有所入库，库存表现增加。下周来看 ，由于出口窗口打开 ，部分冶炼厂仍有继续出口计划，因此保税区库存预计继续增长 。
四、市场总结
本周铜价重心下移，周内表现偏弱运行为主 ，但临近月底 ，下游加工企业采购需求难有起色，日内表现谨慎观望情绪 ，市场消费仍较为疲弱 ，同时由于冶炼厂仍有陆续发货，社库延续累库趋势 ，市场供应压力仍存 ，现货升水亦表现孱弱 。然考虑到目前近月合约维持Contango结构运行，部分持货商月底挺价情绪有所显现 ，且存在看后市升水情绪 ，因此现货升水企稳区间运行为主。
五 、一周热点
1．智利大面积停电波及当地铜矿采矿作业
2月25日消息，周二 ，全球最大产铜国智利大面积地区发生大规模停电 ，中断了该国的采矿作业，导致圣地亚哥居民断电 。该国电力调度委员会负责人称，目前还没有恢复全国电力的时间表 ，采矿密集的北部和人口聚集地南部的地区已经开始恢复供电 。一位知情人士称 ，全球最大的铜矿Escondida断电了，而Codelco表示 ，其所有矿山都受到影响。Codelco表示 ，Chuquicamata 、Andina、Salvador和El Teniente铜矿没有电，其他矿山正在部分使用备用发电 。安托法加斯塔和英美资源集团都表示 ，他们的矿山正在使用发电机 。
2．特朗普研究对铜征收关税 美洲国家受影响最大
特朗普在对全球贸易准则的攻击中又开辟了一条战线 ，他下令对铜进口可能征收的新关税展开新调查，以重建美国的铜生产。铜对电动汽车、军事硬件 、半导体和多种消费品至关重要。特朗普签署了一项命令 ，指示商务部长卢特尼克根据1962年《扩大贸易法》第232条启动新的国家安全调查 ，特朗普在其第一任期内曾使用同一法律对钢铁和铝征收25%的全球关税 。一位白宫官员表示，任何潜在的关税税率都将由调查决定 ，特朗普更喜欢关税而不是配额 。根据美国调查数据 ，受美国潜在铜关税影响最大的国家将是智利 、加拿大和墨西哥，它们是2024年精炼铜和铜制品的顶级供应国。
3.6000余吨铜精矿入境后经铁路直达侯马
2月19日，6334.1吨铜精矿从阿拉山口口岸入境 ，经铁路换装后直达山西侯马方略保税物流中心（B型） ，由太原海关所属临汾海关监管卸车，并对该批货物实施属地查检 ，标志着全国首个叠加保税物流中心（B型）功能的进口铁路运输铜精矿“口岸+目的地 ”联合监管试点正式在山西省启动运营 。该试点是由山西省重点企业北方铜业股份有限公司和山西综保建投联合申请 ，经海关评估同意设立 。试点模式是对现有进口铁路运输铜精矿通关监管流程的再造，将原来在口岸实施的抽样检测、固废筛查等指令后置 ，调整到属地开展。试点运行后 ，进口铜精矿从入境到目的地可压缩时长3—5天 。
（转自：Mysteel电解铜价格）
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