理想汽车-W(02015.HK)：智驾+纯电加速 购车政策或带动销量
机构：国联民生证券
研究员：高登/于健
投资要点
2025 年3 月1 日 ，理想汽车公布2025 年2 月交付数据。2025 年2 月 ，理想汽车交付新车26,263 辆，同比增长29.7% 。
理想i8 加速纯电战略 ，购车政策优化当前销量2025 年2 月 ，理想汽车交付新车2.6 万辆，同比增长29.7% ，环比下降12% ，同比增速表现良好，环比数据主要受春节假期交付周期缩短影响 。2 月28 日 ，2025 年2 月28 日至3 月31 日（含）定购理想L 系列 ，可至高立省3.8 万元，其中尾款至高立减1.6 万元，3 年0 息金融方案最高节省利息2.2 万元。受益于理想汽车L 系列车型产品力优势 ，叠加良好购车政策 ，理想汽车3 月交付有望提升 。理想首款纯电i8 发布外观图，纯电战略加速后完善产品矩阵体系 ，有望带动全年销量增长 。
智能驾驶持续升级 ，AI 或成为未来新方向
在《如何评价车企端到端能力》报告和《如何看待理想汽车AI 布局》两篇报告中，我们认为理想具备算力和数据规模优势 ，战略上加速AI 投入和开发力度 ，未来AI能力有望保持领先。理想汽车OTA 7.1 已于2 月推送全量用户，智能驾驶和智能座舱产品力再次进化 。全新升级的基于1000 万Clips 训练模型的理想AD Max V13 ，复杂路况应对更加丝滑 ，可实现百公里零接管的智能驾驶 。优质AI 基础大模型训练效率全面升级，智能驾驶等核心垂类方向或进入功能兑现阶段。
生态体系建设加速 ，智能电动战略有望快速落地截至2025 年2 月28 日 ，理想汽车在全国已有500 家零售中心，覆盖150 个城市；售后维修中心及授权钣喷中心488 家，覆盖224 个城市 。理想汽车在全国已投入使用1874 座理想超充站 ，拥有10,008 个充电桩 。
投资建议
我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为1416/1885/2508 亿元 ，同比增速分别为14.4%/33.1%/33.1%，归母净利润分别为85.0/122.1/210.4 亿元 ，同比增速分别为-27.4%/43.7%/72.3% ，EPS 分别为4.00/5.75/9.91 元/股，2024-2026 年CAGR为57.4%。公司产品力提升 ，智能电动加速 ，销量和盈利能力兑现。维持“买入”评级 。
风险提示：智能化落地速度及销量兑现能力不及预期；乘用车价格战或影响后续销量
