黄金投资必看！华源证券谈伦敦金定价机制与沪金投资要点
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2025年以来 ，黄金价格依旧“牛气冲天”，黄金投资呈现出一派火热景象。新浪财经特邀华源金属新材料联席首席分析师张明磊（金麒麟分析师） 、分析师陈婉妤做客直播间 ，为投资者解读黄金投资要点 。直播详情>>
在谈及伦敦黄金市场定价机制时 ，张明磊表示，伦敦金是全球金价的重要衡量指标，讨论其定价框架本质上是探讨黄金的逻辑体系 。他们团队分析认为 ，可从三个维度剖析定价体系：基本面 、预期和风险溢价。
从基本面看 ，黄金以美元计价，又可作为抵御美国衰退和通胀的替代资产 。美国经济的边际变化 ，核心体现在就业和通胀指标上 。具体跟踪数据为每月初的非农数据、失业率数据 ，以及核心CPI数据。
预期层面，金价未来走势反映经济基本面的预期 。除经济数据预测值外 ，美国财政和货币政策变化影响更大 。例如 ，特朗普上任后的政策主张加剧了通胀预期。后续需重点跟踪特朗普竞选承诺兑现程度 、美联储会议及政策变化对市场预期的影响，以此判断金价走势。
风险溢价维度与前两者不同 ，它包含地缘政治 、短期供需变化等难以预估因素 ，常受黑天鹅事件影响 。特朗普上任后签署的行政令凸显民粹主义和保护主义特征，在逆全球化环境下 ，黄金应计入更高避险价值 。金价走势是这三个定价要素在不同时间和宏观背景下耦合的结果。
对于国内投资者参与沪金和伦敦金交易的问题 ，陈婉妤指出，人民币计价的沪金和美元计价的伦敦金主要区别在于汇率，沪金投资者需格外关注汇率变动 。如去年4 - 10月期间 ，沪金在震荡 ，伦敦金却不断创新高，原因是去年7月人民币快速升值 ，导致沪金价格缺乏弹性 。当美元和黄金同时上涨时 ，沪金弹性较大，如去年全年及去年10月以来 ，沪金相对伦敦金有超额收益。此外 ，由于沪金交易时间短，建议投资者多参考伦敦金的基本面和技术指标 。
在交易策略上 ，陈婉妤建议投资者将伦敦金、美元兑人民币和沪金三个指标同时加入自选观察 ，因为沪金当日涨跌幅约等于伦敦金涨跌幅加上美元兑人民币涨跌幅 。特别是做期货且加杠杆的投资者，汇率波动影响更大。在中美利差倒挂收窄 、人民币汇率较高时 ，沪金弹性较大 ，如去年10月至今，沪金相对伦敦金超额收益达 3% 。但黄金和美元天然负相关，捕捉美元和黄金同时上涨的窗口转瞬即逝 ，投资者需时刻关注汇率变化 。
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