铁矿：盘面情绪显著回落，铁矿跌幅放大
来源：广发期货研究
证监许可【2011】1292号
徐艺丹 Z0020017
2025年2月25日 星期二
今日行情：
今日铁矿跌幅放大，全天减仓价格下行。黑色系商品普跌，市场情绪明显回落 ，一方面近期成材出口反倾销政策影响情绪 ，另一方面，钢厂高炉检修量仍在增加 ，本周铁水产量或仍将下行 。截止收盘 ，铁矿主力合约对昨收下跌2.34%，最终收于813（-19.5）元/吨 。现货方面 ，山东港口进口矿延续弱势下跌 ，累计跌幅在12-15，市场成交较少 ，主流PB粉价格在810-813元/湿吨 ，超特在670-675元/湿吨。
本周高炉检修量继续增加，铁水慢复产压制价格高度
节后铁水复产较为缓慢 ，目前日均铁水产量维持在228万吨上下。近期钢厂高炉检修影响量仍在增多 ，慢复产压制铁矿价格高度 。据SMM数据显示，本周高炉检修带来的铁水影响量为167.42万吨，环比上周增加5.15万吨 ，下周仍有增加空间 ，短期铁水或继续下滑 。尽管现阶段螺纹需求尚处于启动阶段，热卷产量或受出口影响 ，钢厂生产也更为谨慎 ，预期并未明显好转下，主动做库存意愿不足。叠加下游需求恢复缓慢 ，建筑类项目开工复工情况仍不及去年同期水平 ，国内需求恢复具备较大不确定性，短期铁水不增反降 ，铁矿供需压力增强 。
成材出口扰动频繁 ，出口下滑预期增强
成材出口扰动是近期影响黑色系商品情绪的关键 。前期美国对华钢材出口征收25%关税，今日对加拿大和墨西哥征收关税生效日确定。另外 ，越南对华热卷产品征收临时反倾销税 ，韩国、哥伦比亚等地亦有对我国增加反倾销税的政策，后续成材出口回落确定性增强，但具体影响量尚难明确 。出口扰动频繁且仍有连锁的反倾销预期 ，黑色系市场情绪明显回落 ，铁水复产不及预期，增加炉料供需压力 。
供应扰动消除 ，后续到港逐步恢复
前期支撑铁矿价格的阶段性因素有供应端扰动。年初至今 ，澳洲多次受热带气旋影响关闭港口，致使全球铁矿发运大幅下滑 。钢联数据显示 ，年初以来 ，我国47港铁矿周均到港量为2333万吨，相较于去年同期周均下滑371万吨左右 。偏低的到港量及节后疏港量恢复 ，考虑港口 、钢厂权益矿及压港总库存明显去库 ，目前库存已经降至2021年同期水平，仍处于近5年偏高位。目前 ，澳洲飓风影响消除 ，且矿山并未修改年度发运目标，本期铁矿发运明显恢复，后续国内到港也将陆续增加 。在铁水复产缓慢下 ，铁矿供应压力依再度凸显 。
宏观政策预期有限 ，两会前产业利空因素频出
现阶段来看，宏观政策预期有限 ，但产业利空因素对价格扰动更多 ，市场情绪较为多变。两会时间已经落定，但市场对于利好政策出台的预期有限 ，亦会压制铁矿价格反弹高度。但在两会尚未召开前 ，政策预期与产业因素或将交织影响盘面 。
综合来看，短期铁矿多空因素交织 ，产业因素压制价格反弹高度 ，宏观预期增强价格波动空间 。具体来看，成材终端需求恢复不确定性增多。出口面临反倾销税影响 ，而下游开工复工仍处于恢复阶段 ，资金到位情况依旧不及去年同期 。铁水产量不增反降，后续检修仍有增加预期 。供应端来看，阶段性扰动消除 ，到港回升预期增强。前期尽管澳洲热带气旋影响短期发运 ，但伴随扰动因素的消除，铁矿到港将陆续回升 。因此 ，铁矿整体处于供增需降的格局中 ，库存压力依旧较大 。展望后市，成材出口反倾销带来更多不确定性 ，而国内终端需求恢复缓慢 、铁水慢复产增大铁矿供需压力 ，但在两会尚未召开前，政策预期与产业因素或将交织影响盘面。预计铁矿价格仍将宽幅震荡 ，下方支撑参考800左右 ，上方压力参考850左右 。
