中信保诚基金2月大类资产配置观点
核心观点
宏观：贸易不确定性增加 ，内需边际企稳
短期美国就业市场依然稳健 ，居民消费强劲，经济韧性仍然较强 ，去通胀进程有所反复 ，但预计年内美国核心PCE通胀率或整体下行，美债利率温和下降的可能性较大 。在中美贸易摩擦加剧以及国内货币政策宽松背景下 ，人民币汇率维稳压力或仍较大 。外需方面 ，中国2024年下半年以来，出口增速与外需指标持续背离 ，表明关税威胁下存在一定的抢出口效应 ，而美国增加关税实施情况和影响仍需观察；内需方面，国内近期经济基本面有所企稳，12月工业企业利润同比转正 ，春节消费数据表现尚可 ，科技领域的突破创新和特朗普全球施压导致我国面临的压力有所分散。
货币政策：关税不确定性背景下更偏重应对
特朗普关税政策后续加码的可能性无法证伪，汇率压力长期存在 ，由于美国失业率较低 ，通胀也有所缓解，联储降息路径仍有不确定性 ，我国的货币空间也受到一定掣肘；外部压力上升的背景下 ，国内政策思路偏重应对，财政方面具体政策仍需等到两会之后落地 。
权益： 权益市场可以更乐观一些
一季度比较关键的两个事件一个是特朗普正式上台后的各项政策 ，另一个是即将出炉的年报和一季度预告 。前者对资本市场的影响目前来看好于预期 ，后者的风险大部分也已经释放。预计春节以后市场会将更多的关注点放在两会中可能出现的积极变化 。我们目前对市场仍然持相对乐观态度，方向上仍然比较关注低估值成长 ，顺周期龙头和AI 应用等 。
固收： 长端利率偏震荡 ，关注信用票息机会
近期经济基本面有所企稳，但外部因素影响下资金面波动加大，预计在此期间 ，长债利率偏震荡 ，节后流动性或有边际改善，信用债或有补涨 ，权益市场可能迎来结构性行情。
现金/短债方面 ，资金面宽松仍面临两大掣肘，一是外部汇率压力仍大 ，逆周期因子尚处于高位 ，央行降准降息短期难以落地，二是内部同业自律机制执行以来 ，银行同业去杠杆仍未结束 ，银行融出处于历史低位，资金面难以长期维持宽松 ，因此短端难以打开下行空间 。
利率债方面 ，近期基本面边际企稳，下行空间受限，但年内宽松的货币政策基调仍未改变 ，如果利率调整回吐部分降息预期 ，预计买盘力量也会随之增强，回调幅度不会太大 ，利率曲线或维持平坦化特征 。
信用债方面 ，2025年资金面波动将有所加大，同时利率低位影响广义基金配置力量 ，整体对信用资质下沉保持谨慎；1月中旬以来受资金面影响 ，等级利差有所走阔，随着流动性改善和化债逐步推进 ，在保持流动性基础上 ，3年以内信用资质可适度下沉，中高资质信用可适度拉长久期。
转债方面 ，政策底明确 ，预期底 、业绩底有望逐步显现，经济呈现弱复苏，叠加股市月度成交量逐步走高 ，市场可能迎来较好的结构性行情 ，预计预期改善且受益于流动性改善品种占优，或关注中小盘及成长板块。
杠杆方面 ，资金面短期改善程度有限 ，或考虑低杠杆操作 。
大宗商品：原油宽幅震荡 、黄金或中长期看涨
原油：价格处于区间低位，已计入市场较为悲观的供需预期 ，若经济需求出现好转或地缘风险重新抬升 ，原油价格或具备较大的弹性空间 。
黄金：短期继续受到强势美元压制，中长期或看涨 （美元信用弱化、长期通胀抬升 、政府战略配置） ，地缘局势可能带来阶段性扰动。
汇率：人民币汇率承压 ，但发生大幅贬值风险相对较低，预期可能将在合理均衡水平双向波动 。
（基金管理人对提及的板块/行业不做任何推介 ，不代表任何投资建议或推介 ，不代表基金持仓信息或交易方向 。）
风险提示：本材料仅供参考，上述观点仅为当前观点，不代表对未来的预测 ，不构成任何投资建议 ，也不构成未来中信保诚基金旗下产品进行投资决策之必然依据。如因为发布日后的各种因素变化而不再准确或失效，中信保诚基金不承担更新义务 。本材料并非意在提供金融信息服务或构成出售或购买任何证券或金融产品的要约邀请或宣传材料 ，亦非有关任何公司 、证券或金融产品的投资意见或推荐建议 。本材料中的信息均来源于已公开的资料 ，中信保诚基金对这些信息的准确性及完整性不做任何保证。若本材料转载第三方报告或资料，转载内容仅代表该第三方观点 ，不代表中信保诚基金立场 。本材料可能含有非仅基于过往信息而提供之“前瞻性”信息 ，有关信息可能涵盖预计及预测，但并不保证任何作出之预测将会实现 。读者需全权自行决定是否依赖本文件所提供的信息。本材料版权归中信保诚基金所有 ，未获得事先书面授权 ，任何人不得对本材料内容进行任何形式的发布、复制 。如引用 、刊发，需注明出处为“中信保诚基金 ” ，且不得对本材料中的任何内容进行有违原意的删节和修改 。基金管理人提醒您基金投资的“买者自负 ”原则 ，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，投资人自行承担任何投资行为的风险与后果。基金过往业绩不代表未来 ，其他基金业绩不构成基金业绩表现的保证。基金管理人承诺以诚实信用 、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产 ，基金不保证一定盈利，也不保证最低收益和本金安全 。投资前请认真阅读招募说明书、产品资料概要和基金合同等法律文件 。投资有风险 ，选择需谨慎。
