特朗普还把美股当KPI吗？
来源：华尔街见闻
似乎 ，特朗普2.0时期已经不再唯美股马首是瞻 ，其目光已投向低收益率和经济结构的转型 。市场相信“特朗普看涨期权 ”，若后续政策偏离“市场友好 ” ，不及市场预期 ，那么信任可能瓦解，市场或迎来“信任危机” 。
特朗普重返政坛后 ，其经济政策重心似有转变。
与1.0时期频频炫耀美股涨幅不同 ，这一次，他鲜少提及股市 ，而是更聚焦压低长期债券收益率 。
这一变化引发疑问：曾经被特朗普政府奉为圭臬 ，甚至被视为“KPI ”的美股市场，优先级是否已经降低？各类不确定性的政策，是否正动摇市场信心？
特朗普的“新KPI ”猜想：不再唯美股论？
总部位于香港的知名投研机构Gavekal Research创始人Louis-Vincent Gave在与美银美林的交流中认为 ，特朗普2.0的政策优先级已转向维持低长期债券收益率 。
Gave拿美国财政部长Scott Bessent和埃隆·马斯克的采访发言佐证自己的观点：
“美国财政部长斯科特·贝森特和埃隆·马斯克都在不同的采访中提到 ，特朗普政府的首要任务是确保长期债券收益率不上升。”
政策的不确定性与信任危机
美银分析师Claudio Irigoyen认为，特朗普2.0的不确定性正动摇市场信心 。
Irigoyen将特朗普2.0时期的经济政策称为“游戏规则的改变 ” ，认为关税威胁 、移民收紧 、财政赤字高企、公共部门改革 、外交调整等等政策 ，构成一团迷雾，市场难判其对经济活动和通胀的影响 ，美联储是加息还是降息也众说纷纭 。
Irigoyen在报告中写道：
“不出所料 ，这种分歧正开始影响股市。 ”
美银的分析师继续拿走弱的宏观数据印证“混乱叙事”：
在上周密歇根调查显示通胀预期上升之后，本周消费者信心指数和2月份PMI预览值均大幅下降．．．
商业调查发现 ，美国政府政策举措的不确定性 ，关税被认为是制造业价格上涨的主要原因 。
有趣的是，当我们对整体PMI下降进行分类时 ，我们发现服务业明显下降 ，制造业增加，这可能是消费篮子再平衡和预期关税上调的前兆 。
然而，我们需要对软数据持保留态度。在2022-23年期间 ，信心指数一直在下降 ，而与此同时，消费却出人意料地上升。
尽管如此 ，美股尚未崩盘 。Irigoyen分析称 ，市场相信特朗普不会让政策伤及美国企业及股市，其保护主义措施或“雷声大雨点小 ” ，执行力度低于预期 。
Irigoyen认为 ，这种“特朗普看涨期权 ”支撑了资产价格与宏观数据的分化。但若后续政策偏离“市场友好”，不及市场预期 ，那么信任可能瓦解 ，市场或迎来“信任危机” 。
野村证券的“温和衰退 ”论
在美银的分析师们被特朗普的政策搞的晕头转向的时候，野村的分析师Charlie McElligott提出了一个有趣的观点——特朗普或有意通过“温和衰退 ”重塑经济 。
具体内容我们在之前的文章里有提及 ，概括一下就是 ，McElligott认为，特朗普希望建议削减政府支出和就业 、加征关税，以打破美国经济对公共部门的依赖 ，激发私营部门活力。
短期内 ，这可能引发经济阵痛；长期看，则可能降低利率、削弱美元 ，为增长铺路 。
总结一下三份报告的观点 ，似乎，特朗普2.0时期已经不再唯美股马首是瞻 ，其目光已投向低收益率和经济结构的转型 。市场虽有“特朗普看涨期权”作为“保护网 ”保持稳定 ，但不确定性和“温和衰退 ”前景正给美股带来震荡风险。
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